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【大陆股市行情】惠今控股债务压力大 盈利能力呈下降趋势

2020-7-11 19:36/ 发布者: admin| 查看: 137/ 评论: 0

    近日,惠今控股(集团)有限公司正式向港交所提交上市申请。回顾惠今控股的上市,这是非常困难的。早在2016年1月,本公司已向上海证券交易所提交上市申请,但四年来上市未取得实质性进展。后来,该公司申请a股上市,但今年3月,该公司向中国证监会提交了申请,并主动撤回了a股上市申请。

    近日,惠今控股(集团)有限公司正式向港交所提交上市申请。回顾惠今控股的上市,这是非常困难的。早在2016年1月,本公司已向上海证券交易所提交上市申请,但四年来上市未取得实质性进展。后来,该公司申请a股上市,但今年3月,该公司向中国证监会提交了申请,并主动撤回了a股上市申请。对此,惠今控股于3月26日给出了理由:“中国房地产业已经收紧了监管环境,整体融资环境正面临越来越严峻的挑战,为了在国际证券市场获得认可”。

    但客观地说,目前香港地产股的繁荣程度不高。恒大和碧桂园的股价自今年以来分别下跌了35.9%和24.84%。另一个例子是凯撒和禹州房地产,其规模相当于惠今的控股业务。目前的市净率只有0.64倍和0.76倍。与市场价格相比,账面净资产大打折扣。在此背景下,惠今控股能否在港上市前景乐观,仍面临巨大考验。

    此外,市场一直对惠今控股的财务压力有争议。公开的财务数据也表明公司目前的财务状况并不乐观。

    债务压力很大。

    根据19只惠今01债券披露的信息,到2019年上半年末,惠今控股的资产负债率将保持在85%左右的高水平,特别是剔除预付账款后的资产负债率将保持在76%以上,远远高于凯撒、禹州房地产等可比公司。同时,惠今控股2019年上半年经营活动产生的净现金流为-32.71亿元。截至2019年底,惠今控股的净负债率高达170%,超过了大多数上市房地产公司。

    根据中国房地产大数据应用服务提供商凯瑞发布的数据,惠今控股2017年至2019年的总销售额分别为445.1亿元、746.8亿元和888.6亿元,2019年的增长率为18.99%,与2018年67.78%的同比增长率相差甚远。同时,随着2019年房地产融资政策持续收紧和融资成本上升,嘉里地产的研究数据也显示,惠今控股的整体平均融资成本从2018年底的6.68%上升至2019年上半年的7.04%。

    此外,资产负债表数据显示,一年内国内需求偿还的公司计息负债并不高,但事实上,在公司长期负债中的应付债券中,有大量附有期权的债券。如果债券持有人行使提前偿还本金的选择权,惠今持有的大部分应付债券将在一年内偿还。

    记者还注意到,2019年7月,联合信用评级给予惠今控股有限公司主要评级,但2019年10月,联合评级国际给予惠今控股有限公司主要评级。

    盈利能力下降

    根据惠今控股向港交所提交的招股说明书,2017年至2019年,主营业务收入分别为117.8亿元、159.7亿元和259.6亿元,复合年增长率约为48.5%。2017年至2019年,公司实现净利润22.2亿元、23.0亿元和26.9亿元,复合年增长率仅为10%,明显低于同期收入增长率。与此同时,2017年至2019年底的毛利率分别为32.2%、30.2%和21.8%,呈现持续下降趋势,尤其是2019年,当毛利率达到20%时

    根据财务数据,惠今控股2019年上半年的计息负债规模仍高于2018年底,但同期利润表中包含的利息支出仅为1.12亿元,不到2018年利息支出4.97亿元的四分之一。显然,这是为了应对惠今控股在2019年上半年计入库存的更大比例的利息支出资本化。财务数据反映在本期利息支出递延确认为下一年度结转的费用。在上市之前,公司资本化了较大比例的利息支出,这使得人们对美化利润表和提高盈利能力的目的产生了怀疑。

    此外,惠今控股有限公司开发的项目的质量也经常被报道。据人民网陕西频道此前报道,2017年8月,惠今业主向xi省委书记投诉,Xi安曲江惠今世界城项目C区违规施工。未经规划局批准,不通知业主,擅自改变规划,进行违法建设,将原规划的园林绿地改建为建筑物。2019年3月,惠今控股公司业主向惠今房产福州公司投诉,称其2017年在淮安市仓山区金辉里小区购买的乔蓉置业有限公司二期房屋被装修合同强行捆绑,业主认为开发商提供的装修细节质量价值不符合装修合同价格。

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