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港股打新升级8:新股回拨了,我该感到高兴吗?

2021-4-11 08:11/ 发布者: tyurenza| 查看: 72/ 评论: 0

港股打新升级8:新股回拨了,我该感到高兴吗?


编者注:认购火爆的新股通常会出现回拨,回拨对于打新小散们意味着什么?如何读懂回拨数据?

作者:Amirin


回拨机制是调整新股发行数量的一种操作,为了保证发行成功和公平对待不同类型的投资者,先人为设定不同发行方式下的发行数量,然后根据认购结果,按照预先公布的规则,在公开发售和国际发售之间调整发行数量。


回拨是否利好视乎如何回拨,回拨多少。我们分两种情况讨论,一种是认购足额的回拨,属于自动触发,一种是认购不足额的回拨,属于主动回拨。


认购足额下的回拨

大部分新股公开发售部分占总发售的10%,如果散户认购超购在15倍以内则不回拨,公开发售与国际发售保持1:9的比例。


  • 假如公开发售部分超购15倍至50倍,从国际发售部分回拨一部分到公开发售最多至30%。
  • 公开发售部分超购50倍至100倍的,回拨最多至40%。
  • 超购100倍以上时,回拨最多至50%,同时也是公开发售占比的上限。

听不懂不用急,举个例子就能明白。2019年的新股德视佳公开发售超购42.72倍,回拨后公开发售使最终占比30%。在配发结果中的描述如下:


资料来源:德视佳配售结果文件

港股打新升级8:新股回拨了,我该感到高兴吗?


以此类推,大部分新股发行遵循以上回拨规则。当然“大牌”除外,明星IPO允许自由设定回拨比例,具体留意发售结果中的表述。


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比如2019年阿里巴巴-SW共发行5亿普通股,其中香港发售股份数目1250万股,占比2.5%,配售公告显示超购逾40倍,按常理应该回拨至30%上下,但根据阿里的发售规定只回拨到10%。


资料来源:阿里巴巴-SW配售结果文件

港股打新升级8:新股回拨了,我该感到高兴吗?


以上两种情况都属于公开与国配都超购后触发回拨机制,万一存在不足额,还有回拨吗?答案是有的。


认购不足额时的回拨

国际发售不足额时,只要公开发售足额账簿管理人仍可主动回拨至20%,但必须下限定价


举个简单的例子,2019年4月上市的澳门伟鸿集团,以及同月上市的香港建筑承包商B&D Strategic公开发售超购不足15倍,均未满足一般回拨条件,却主动回拨到20%,中签率意外高达100%。


资料来源:伟鸿集团配售结果文件

港股打新升级8:新股回拨了,我该感到高兴吗?


问题来了,国配足额的新股,意味着机构投资者不感兴趣,为什么还要主动回拨,把货分给散户?我们进一步揣摩账簿管理人主动回拨的心路历程。


假设公开发售只是微幅超购,20%的回拨量可以说是非常多了。一般认为国际发售不足不利于认购者,因为参与国际发售通常是机构投资者,连机构投资者都不热情积极抢货,还要强硬回拨给散户,可能是主力一心圈钱。


只要股份卖出去,谁是买家无所谓,这种回拨或发生在小型IPO,俗称“套路拨”,首日容易破发,遇上了只能自求多福。


行情来源:华盛证券

港股打新升级8:新股回拨了,我该感到高兴吗?


假如公开发售大幅超购?刚好相反。由于主动回拨20%相对来说杯水车薪。货都留在机构投资者之间,好处是当股价上涨散户囿于手上货少,不对走势造成过多影响,这样股价更稳定,所以“套路拨”比较讨喜。


行情来源:华盛证券

港股打新升级8:新股回拨了,我该感到高兴吗?


说完了国配不足额的情况,再来说公开发售不足额的情况。


当公开发售超购倍数不及15,只要国际发售足额,仍可酌情分配回国际发售,与前面提及的回拨方向相反,这种结果比较难预测。两者都不足额,除非包销商可以报销,否则发行失败。


回拨与股权集中度

实际发行中更多是公开发售与国际发售足额,从而触发回拨机制的情况。回拨意味散户中签人数增加。


散户中签人数指公开发售中甲组的认购者的中签人数,回拨的多分配给散户的份额增加,拿到货的机会更大,与此同时散户占比上升,股权相对更分散,回拨的越多越分散。


股权分散还是集中更利好?市场倾向于认为股权相对集中是利好,它传达的意思是更多的货在机构投资者手中,被首日抛出的可能性更小,股价压力更小。


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港股打新升级8:新股回拨了,我该感到高兴吗?


风险及免责提示:以上内容仅代表本文作者的个人立场和观点。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。本文不构成任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。

本文来源于新浪集团旗下港美股交易平台华盛通APP资讯专栏,如需转载,请注明出处!



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