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为什么大部分人跑不赢指数?

2021-4-11 08:59/ 发布者: fhfa860fww| 查看: 100/ 评论: 0

为什么大部分人跑不赢指数?


作者:陈建德


来源:雪球


记得在2002年,那时还在福州大学读经济学本科,那几年看了很多投资方面的书,其中有一本书统计了美日英法四个国家从1900年到2000年各类资产配置的收益率情况,这本书中的很多观点,至今记忆犹新。书中也统计了1980年到2000里美国共同基金在20年里的投资收益率情况,说了这么一个数据“长期来看,90%的个人投资者跑不赢共同基金,90%的共同基金跑不赢指数”。这是个客观事实,在中国A股市场,根据自己10几年的从业经验的观察,应该也是成立的。这也是这二三十年来,不论是欧美还是中国,指数基金的规模与比例发展越来越大的原因之一。


那么,为什么,大部分人跑不赢指数呢?


1. 指数是个股的平均


指数从其诞生的那一时代开始,就注定了至少一半的人跑不赢指数。目前世界各国的主要指数,大部分都是成份股的加权平均,我们先不说复杂的加权平均,假设是算术平均来计算。比如一个指数包含100只个股,假设这100只个股在指数中是等权重的,那么不论指数涨多少,就会有50只个股跑赢指数,50只个股跑输指数。在加权平均指数里,由于有一些个股的权重比较大,这样的规则设计,会使更多个股跑不赢指数。


即,很多人,只要买的不是那跑赢指数的那部分个股,就注定了他的投资跑不赢指数。


2. 指数是有更新的


《新鸳鸯蝴蝶梦》主题歌里唱到:“由来只有新人笑有谁听到旧人哭”,对于股票也一样,由来只看到新股涨,有谁听到老股跌?大部分的指数,一般是每隔半年会有一次更新,即每隔半年左右,指数会将部分个股新调入到指数中,同时也会将同样数据的部分个股调出指数。即,指数是与时俱进的,成分股指数总体上都会代表那个时代的最好的公司,但很多个股是没有与时俱进的。


比如,乐视网300104曾经是创业板100只成分股里权重前三大的,但公司是其自2018月年11日起,被调出深证成指、深证100、创业板指。


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又比如,在20世纪初,道琼斯指数里的权重部分是钢铁公司和铁路公司,但是这些公司早已在偏僻的厕所里寂寞地哭泣了几十年。


即,很多人,如果不够及时地调整自己的投资策略,还固守原有的被调出指数的成分股时,也能基本注定了会跑输指数。比如上面讲的,如果一个人到现在一直拿着乐视网,那么,他就是一个LOSER。


3. 指数时时都是满仓交易的


指数时时刻刻都是满仓交易的,而我们市场中的很多的投资者,都觉得自己可以把握好周期,可以超越周期,可以非常好的择时,所以频繁地择时,想高抛低吸,但往往是高吸低抛,并且在频繁的择时与仓位控制中,踏空市场了。比如2019年年初到2019年4月10日,上证指数已满仓上涨30%,创业板指数更是满仓上涨了38%,但有很多人仓位还很低,踏空了,按全部资金来算,大幅跑输指数。


4. 指数是没有交易成本的


指数是没有任何交易成本的,而只要是投资者,在二级市场交易,就要给国家税务总局上缴印花税,就要给证券公司贡献佣金。越是频繁的交易,越是国家的好公民,因为上缴的印花税就越多。而指数是不用交印花税、也不用交佣金的。


即,很多的投资者,频繁的交易中,也基本注定了他要多出印花税和佣金,所以,会更大地跑输指数。


比如,一个投资者如果一年是20倍的换手率,按佣金率2.5%%来计算,那它一年就要付出2%的印花税和1.0%的佣金。已远远跑输指数了。上证指数从1990年底的100点涨到3200点,18年时间上涨31倍,即年复合增长率是13%。1.13的28次方是30.53.但是如果年复合增长率是13%-3%的交易成本10%,那么1.1的28次方是14.42。也就是说,即使个人投资者其买的股票在不计算交易成本的情况下,是和指数一样的,但是28年的每年的20倍的换手率,已经使得其28年的投资收益率比没有印花税和佣金的指数低了一半多一点。


5. 指数是没有摩擦成本、冲击成本的


个股交易中是有摩擦成本的,对于交易量小的个股,有时冲击成本还挺大的。比如在涨跌停板制度中,也许是无量涨停,个股以及指数就涨上去了,但是很多人由于标的券无法买得到,它也就没有办法享受到市场的上涨。比如,举个极端例子,假设贵州茅台占上证50指数的权重是5%,如果该票连续7个涨停板即涨约一倍、每天只成交100股,假设其它个股都没有涨也没有跌,它的7个涨停板将带动指数上涨5%,但对于绝大部分人来讲,因为每天只成交100股,无法及时地买入参与上涨,那将绝对大概率地跑输了指数。


6. 只能暂时跑赢指数


有的人其选择的股票,在某一阶段中跑赢了指数,但在频繁的换股中,或者没有及时地调整个股中,从中长周期来看,又跑输了指数。


以上从六个方面分析了,为什么大部分人和大部分基金跑不赢指数。

为什么大部分人跑不赢指数?



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