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活久见,美股第四次熔断!美联储零利率也救不了,子弹已打光?

2021-5-12 07:53/ 发布者: tyurenza| 查看: 131/ 评论: 0

美国金融股、能源股、中概股全线走低。而开盘前约50分钟,特朗普在社交媒体上发推,推文:“上帝保佑美国(God bless the USA!)”


来源:新财富


刚刚,美股开盘直接熔断!


这是美股自1987年引入熔断机制以来,史上第四次熔断,也是继3月9日、12日以来的第三次熔断。


活久见,美股第四次熔断!美联储零利率也救不了,子弹已打光?


北京时间16日晚21时30分(美东时间16日上午9时30分),道琼斯指数开盘下跌2250点,跌幅9.71%,现报20935点;纳指跌6.12%,标普500指数跌8.14%。由于熔断,美股暂停交易15分钟。


美国金融股、能源股、中概股全线走低。而开盘前约50分钟,特朗普在社交媒体上发推,推文:“上帝保佑美国(God bless the USA!)”


活久见,美股第四次熔断!美联储零利率也救不了,子弹已打光?


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截至发稿,三大股指跌幅均收窄至10%以内。对于国内的美股投资者来说,今天注定又是个不眠夜。


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01


零利率也救不了美国股市?


今日凌晨5:00(美东时间3月15日下午5:00),美联储突然宣布将联邦基金利率目标区间降至0—0.25%,并启动了7000亿美元的大规模量化宽松计划,以保护经济免受公共卫生事件影响。美联储此次救市举措大幅超出市场预期,全球金融市场震动!


交银国际洪灝在社交平台点评美联储本周一的“王炸”操作时表示:美联储已经打完了大部分子弹,市场只剩下裸奔。


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而中泰证券首席经济学家李迅雷更是大呼:这是守土失职!


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恒大首席经济学家任泽平则认为,美联储紧急降息至零,推出7000亿美元大规模QE计划,直接all in,等于“饮鸩止渴”。


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任泽平表示,正确的应对方式是尽快控制疫情,以短期代价换取长期胜利,然后以财政政策为主、货币政策为辅来稳增长;“美国这么搞,贸易保护,货币大放水,政治被民粹主义绑架,货币被政治绑架,是在走火入魔,自废武功”。


02


美联储:尽一切所能缓解困境;特朗普:我非常高兴!


紧急降息后,美联储主席鲍威尔举行线上发布会。


鲍威尔表示,新冠肺炎疫情对美国人民有着非常深远的影响,政策制定者需要尽一切所能,缓解困难情况。疫情对经济构成一系列重大挑战,美国经济在疫情暴发之前,基础是坚实的。金融市场一些领域显然承受了压力,疫情可能拖累今年的通胀表现,国外疫情也会拖累美国出口一段时间。我们将继续监测着事态的发展,今日的降息决定将支撑美国经济,还能够提振市场,令市场恢复正常。


他同时表示,疫情可能令经济活动在一段时间内下降,第二季度的经济可能疲弱,但前瞻性指引和资产购买属于“我们的基本工具”,预计负利率在美国不会成为合适的政策。鲍威尔重申,美联储有充足的空间调整政策,每周或每月的资产购买规模没有上限,美联储将“大力”购买资产;前瞻性指引,还有流动性工具有充足的力量;联储将使用这些工具来支持市场功能和信贷流动。


美联储是在周末的紧急会议后作出降息决定的。鲍威尔表示,当天的紧急会议替代了计划在周二或周三(3月17-18日)举行的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议。


据新加坡《联合早报》网站报道,本次会议除了降息,还决定将在未来几个月增加7000亿美元(1美元约合7元人民币)债券持有规模。报道援引彭博社的消息称,美联储同时还宣布了几项行动,包括银行可以从贴现窗口借款长达90天,并将准备金利率降至零;与其他主要央行将常备美元流动性互换安排利率下调25个基点。


据美国有线电视新闻网(CNN)报道,在鲍威尔宣布降息后,美国总统特朗普表示,欢迎美联储在新冠病毒蔓延的背景下,降低关键利率的决定,称这是“跨出了一大步”。


特朗普称,“我不得不说,我非常高兴。(美联储)他们没有选择在很长一段时间里,分四步完成,而是选择一步到位”,“我认为,市场人士应该感到非常兴奋”。


此前,特朗普曾多次呼吁美联储领导层降低利率。仅在上周六,特朗普还表达了对美联储和鲍威尔的不满。


“到目前为止,鲍威尔做出了很多糟糕的决定。美联储应该效仿其他国家的央行降低利率。”他还称,有权罢免鲍威尔,但不会这么做。美联储发言人周六拒绝置评。


看来此番“炮轰”起到了效果。


但似乎市场并不买账。消息发布后,道琼斯指数期货、标普500指数期货均大幅下跌,再次发生熔断,其中道指期货跌4.58%,标普500期货跌4.78%,纳指期货跌4.56%。


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此前一周,美股曾暴跌,市场普遍认为,美股从2009年开始的大牛市已经终结,进入熊市。尽管美联储“一步到位”的举措发布,市场并没有走出恐慌。分析人士认为,投资者担心美联储的紧急措施仍然无法对冲新冠肺炎疫情对美国经济的冲击。


不仅美股在消息发布后大跌,全球股市均出现大跌。


欧股低开低走,法国CAC40指数跌幅扩大至逾10%,创2013年以来新低,德国DAX指数跌逾9%,英国富时100指数跌逾7%。


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恐慌指数VIX期货跌幅扩大至逾30%。


日经225指数跌幅超2%,韩国综合指数收跌3.19%,富时新加坡STI收跌4.43%。


A股也无法幸免,上证指数跌幅3.40%,深证成指收跌5.33%,恒生指数收跌4.32%。


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03


超级宽松星期一?多个国家、地区跟随降息


在美联储迫不及待宣布降息后,多家央行跟随。


周一(3月16日)早间,新西兰联储提前举行紧急会议,宣布降息75bp并考虑大规模购债。新西兰联储将官方现金利率(OCR)从1.0%降至0.25%,并且表示至少在未来12个月维持该水平。


新西兰联储表示,新型冠状病毒疫情对经济带来的负面影响持续上升,有必要采取进一步货币刺激措施,又强调已准备好应对疫情对经济带来的严重影响,如果需要进一步的刺激措施,愿意大规模购买政府债券,而并非进一步减息。


不过新西兰联储主席奥尔称,目前没有考虑实施负利率。外界普遍预期澳洲央行也将放松政策。


很快,韩国中国澳门、中国香港等国家和地区均宣布跟进。


韩国央行宣布降息50个基点至0.75%;


中国澳门金管局宣布,自2020年3月16日起,基本利率下调64bp至0.86%;


中国香港金管局也宣布降息64bp,香港金管局将基准利率下调至0.86%;


越南央行宣布将再融资利率下调100个基点至5%;


沙特央行宣布降息,将回购利率及逆回购利率均下调75个基点;


卡塔尔央行调降存款利率50个基点至1%,调降贷款利率100个基点至2.50%,调降回购利率50个基点至1%。


同时,印度央行行长达斯宣布,将进行1万亿印度卢比的长期再融资(LTRO)操作,将再度进行6个月期的美国-印度卢比外汇掉期操作。


而在几天前,多国已经发布宏观调控政策。


加拿大央行:九天内第二次紧急降息50个基点,并称准备进一步调整货币政策


上周五,加拿大央行意外再紧急降息50个基点至0.75%,为九天来第二次降息50个基点。政府表示,将向企业提供100亿加元(合72亿美元)的信贷支持。央行称,如果需要支持经济增长并保持通胀在目标水平,央行管理委员会随时准备进一步调整货币政策。


挪威央行:紧急降息50个基点


同在周五,挪威央行也宣布紧急降息50个基点,并暗示决策者将出台更多刺激计划支撑挪威依赖油气资源和贸易的经济。


目前,挪威的利率已从1.5%降至1%。挪威央行还表示“正密切关注事态发展,并准备进一步降息”。此外,挪威还将把反周期资本缓冲从2.5%削减至1%,以鼓励银行业继续向企业放贷。


英国央行:降息50个基点


3月11日,英国央行宣布降息50个基点,将银行利率下调至0.25%。这是2016年8月以来其首次降息。


冰岛:下调50个基点


英国央行降息后,冰岛央行也实施了紧急降息,将指标利率下调50个基点至2.25厘,在冠状病毒蔓延并冲击经济后宽松货币政策立场。该央行同时将存款准备金率从1厘下调至0厘,以缓解银行业的流动性状况。


04


降息潮至?中国央行:不跟!


美联储紧急宣布降息的同一天,中国央行3月16日宣布,开展1年期MLF(中期借贷便利)操作1000亿元,操作利率3.15%,与上次持平。当日还将实施定向降准,释放长期资金5500亿元。


为什么中国央行不跟呢?


国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春认为,中美货币政策后续一定程度上会脱钩。


定向降准之后开展1000亿元MLF,但不调降利率意味着什么?


花长春认为:第一、 看护金融市场稳定,重启流动性投放信号进一步确认。疫情发生以后,春节后的六周,央行流动性投放逐周减少,最近三周均无公开市场操作。定向降准+MLF,共释放6500亿元。央行结束流动性短暂 “空窗期”。


第二、 当前的流动性投放更多侧重于长期,即定向降准后,采用了MLF,而不是OMO。这意味着虽然有外围市场剧烈波动,但国内仍较平稳。央行不想短端资金过度充裕。


第三、 此次MLF并未调降利率,使得3月20号LPR调降概率下降。这实际为以后储备政策子弹和空间。因为LPR一定程度会参考MLF等。11月、2月都是三率联动下调。虽然美联储已经将利率降到零。这不意味着国内央行必然跟随。中美货币政策后续一定程度上会脱钩。


第四、 中美货币利率政策的脱钩反过来有利于汇率的稳定,有利于人民币资产。美国二次探底可能性较大,但中国资产具备成为全球避险资产条件。


而对于利率后期走势,中国民生银行首席研究员温彬则判断,我国货币政策仍有较大空间,4月中上旬仍是降息时间窗口。


央行采取“定向降准+MLF”组合,释放长期资金,有利于金融机构稳定预期,做好资产负债管理,鼓励和引导金融机构进一步加大对普惠金融领域的支持力度。


美联储连续两次紧急降息累计150BP,联邦基金利率再次回落至零利率水平,在此背景下,我们MLF利率保持不变,一方面体现我国货币政策独立性,另一方面虽然我国2月份CPI涨幅出现回落,但仍在高位,需要继续观察经济运行和通胀情况。


本次定向降准释放5500亿元长期资金,每年可直接降低相关银行付息成本约85亿元,对银行机构降低负债成本有明显的促进作用,有助于引导银行机构降低实体经济融资成本,预计本月1年期LPR将下调5BP至4%。


在全球主要经济体央行重启量化宽松政策背景下,随着我国CPI涨幅回落,我国货币政策仍有较大空间,4月中上旬仍是降息的时间窗口。


05


后市怎么走?分析师:美股仍有创新高的可能;中国财政宽松将继续加码


对于美股后续走势,分析师们都有论断,但结论却各有差异。


招商策略张夏团队相对乐观,其认为,疫情冲击过后,美股仍有创新高的可能。


2008年金融危机和2013~2014年期间美联储进行两轮扩表,2019年9月以来美联储重启扩表以应对经济下行压力,近期联储回购规模放量加速扩表。鉴于美股走势与美联储扩表高度相关,认为疫情冲击过后,美股仍有创新高的可能。


并且近期各国(除英国、瑞典外)均在积极采取措施对抗疫情,情绪的最大冲击可能已经过去。对国内而言,人民银行资产负债表增速与美联储保持着某种程度的默契,公开市场投放和定向降准印证国内“金融上行周期”。因此,在当前相对宽裕的流动性环境下,新基建有望引领A股开启一轮明显的反弹。


对于后市如何走,中金宏观梁红团队判断道,中国政府需要进行4-5个百分点的“结构性”财政宽松。


基准情形下,如果全球主要经济体、尤其是美国,“抗疫”及时有效,且资产价格受到的“传染”有限,则海内外疫情对中国增长的影响可能在4个百分点左右。而悲观情形下,防疫滞后使疫情“发酵期”延续到6月、美国经济衰退,金融市场大幅波动,则中国经济可能承受5-6个百分点的冲击。当前海外疫情显露出朝“悲观情形”演进的迹象。由此,我们推断,中国政府需要进行4-5个百分点的“结构性”财政宽松,以抵御疫情对经济和就业的冲击。


与全球主要国家相比,中国政府进行财政宽松在空间和执行力等方面均处于明显优势。预计财政宽松将继续加码,同时货币政策将继续在短时间内通过流动性投放、降准、降息(LPR、甚至存款基准利率)等方式为财政宽松提供资金保障。


中信证券首席经济学家诸建芳认为,越是降息和淡化疫情,市场反应可能越负面。


未来市场预期真正扭转的信号包括三点:1)疫情风险:采取更有效的应对措施,包括戴口罩、强制隔离、避免医疗资源挤兑等;2)资产价格风险:更多有针对性的流动性支持货币政策;3)杠杆与债务风险:协调主要产油国缓解原油危机,为页岩油等有违约风险行业提供定向支持,防止企业债市场风险扩散。


市场当下真正的困境其实在于疫情不确定性冲击下,衍生的对于美联储和政府的极度不信任和政策实施效果的担忧。越是降息和淡化疫情,市场反应可能越负面。要想扭转市场过于悲观的预期,就应该对症下药,给予各项政策效果更多的确定性。


民生宏观首席解运亮则判断,美国经济可能进入流动性陷阱。


疫情蔓延导致生产和消费均大幅收缩,对需求侧和供给侧同时造成冲击。货币政策主要是针对需求侧进行调控,对供给侧收缩无能为力。而且在疫情持续发酵情况下,即便货币政策持续宽松,需求侧仍可能继续恶化。因此,仅靠货币政策宽松,不足以阻止美国经济衰退,反而可能进入流动性陷阱。


针对市场关于美国股灾是否会诱发债务大清算的疑问,兴业银行首席经济学家鲁政委判断道,总体来看美国企业债务风险可能引发的流动性冲击规模或小于2008年金融危机。随着恐慌情绪的蔓延,美国高收益债信用利差近期直线攀升,但绝对水平仍低于2000年互联网泡沫破灭和2008年金融危机时期的水平。如果疫情的蔓延导致企业盈利下降,或金融市场流动性短缺,高收益债市场的流动性可能很快干涸。美联储宽松政策或被迫进一步加码。


针对美国的债务危机,海通证券首席经济学家姜超也认为需要警惕欧美债务危局。


过去10年的全球低利率环境,极大地刺激了欧美的政府和企业部门举债。而近期由于新冠疫情的扩散,以及股市和油价的大跌,都可能会使得部分国家的政府和企业出现偿债困难,进而导致了流动性收紧和出现债务危机的风险。


国泰君安固收覃汉团队也判断,不排除10年美债利率跌至0的可能。


随着美联储将联邦基金利率目标区间下调100bp至0-0.25%,我们认为2年期美债收益率在二季度的目标点位是0.15-0.20%,10年期美债收益率在二季度的目标中枢应该在0.30-0.60%区间。需要说明的是,如果市场恐慌情绪持续发酵,不排除10年美债利率大幅跌破目标中枢下行至0利率的可能(截至3月13日,10年德债和10年日债利率分别为-0.64%和0.007%)。


方正宏观首席陶川则更为乐观,其认为,从美联储三轮量化宽松后资产价格表现看,QE对美股价格确有提振作用,黄金受益明显。


美联储分别在2008年11月、2010年11月和2012年9月宣布三轮QE,其后大类资产表现分化。从三次QE后美股走势看,其对美股价格确有提振作用,特别是2010年QE2后美股上行走势明显。此前三轮QE已将美股推至新高,本次新一轮QE的推出将至少降低市场对美股陷入熊市的担忧。


除美股外,黄金是另一值得关注的资产类别,三轮QE后黄金短期震荡,但中长期受益明显。此外,本次QE更多在于释放流动性,而非压低美债长端利率,因此美债流动性问题得到缓解后,利率走势仍将取决于疫情防控措施是否到位和避险情绪是否得到缓解。本次QE后美联储资产负债表规模占GDP比重将近一步向欧央行靠拢,距离日央行仍有一定距离。



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