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美国股市未来走势分析

2021-5-18 19:49/ 发布者: admin| 查看: 100/ 评论: 0

此文计2600字,仔细阅读大约用时20分钟


导读


受疫情影响,美股猛烈下跌,四周之内标普500下跌超过千点;十天之内四次熔断。美股本轮下跌的速度超过1929年大萧条和1987年股灾,累计跌幅则超过1929年和2008年两次大型危机的水平。


股票价格坍塌风险或可缓释


疫情引发经济危机的第一条路径是股市暴跌引致金融危机,进而触发经济危机。股票市场的暴跌,即股票资产的价格坍缩虽然会对实体经济产生较大负面影响,但较少引发实体经济危机。


2008年,由于次级贷款等有毒资产发生大规模的信用暴露,金融机构的净资本吸收亏损后已无法为其持续经营提供保护,从而掀起了 金融机构信贷能力不足-信贷紧缩-债务崩塌-金融机构信贷能力进一步下降的蝴蝶效应。最严重时拥有最高评级的AAA级企业都无法从信贷市场中获得短期商业票据融资,进而引发实体经济猛烈下滑。


当下美国金融系统的稳定性明显好于次贷危机之前,体现在以下两个方面:


一是尽管总杠杆率有所上升,但结构上更具可持续性。高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源,在实体部门体现为过度负债,在金融领域体现为信用过快扩张。家庭部门的杠杆率从2007年危机前的高点98.6%大幅降至2018年末的76.3%,低于经合组织的多数成员国。次贷之后美国的整体趋势是,非金融企业和家庭部门等实体部门降杠杆,而政府部门加杠杆。在金融市场发生重大动荡的时候,政府债务无疑比私人部门债务更容易持续,因为政府更容易获得再融资。


二是金融机构的杠杆率已大幅下降,在信贷和交易中遭受损失而丧失信用创造能力的可能性不大。美国在次贷危机之后通过了《多德-弗兰克法案》,其中的沃尔克规则极大地限制了美联储监管的存款类金融机构从事投机交易,从而隔离了金融市场高杠杆以及金融衍生品的价格波动风险经由银行系统传导放大的风险。


次贷危机中破产的雷曼兄弟就是由于高杠杆率和高交易头寸吞噬了净资本而资不抵债。因此,稳定的金融系统是当下股票资产价格探索的有效风险缓释通道,有很大的机会阻断股市暴跌诱发深度经济危机的可能,即金融资产价格的坍缩不至于导致严重信用紧缩,进而通过 债务-通货紧缩螺旋而拖累实体经济。


二、实体经济受疫情冲击的风险更大


疫情引发经济危机的第二条路径经由实体经济引发严重深度的经济衰退。按照惯例,如果美国经济连续两个季度负增长,则被视为经济衰退。


3月20日,前白宫首席经济顾问加里·科恩对媒体表示,美国经济正面临衰退,失业率将飙升,而解决这一问题的成本将高达数万亿美元。事实上,随着疫情在欧洲超预期扩散,美国的控疫形势加剧之后,华尔街各大投行已普遍认为,美国自2009年以来的首次经济衰退已经拉开序幕,美国银行正式宣布 美国经济进入衰退,并预测二季度GDP将萎缩12%,全年经济增速将下滑0.8%。根据摩根大通的预测,二季度GDP将负增长14%,而高盛则预测,二季度美国GDP年率萎缩幅度将达到24%。


如果疫情依然无法在短期内获得全球性的有效控制,那么美国实体经济受挫将无可避免,经济衰退的幅度直接受制于疫情受控的情况和由此消耗的时间。


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三、经济政策的对冲


面对新冠肺炎在全球扩散的趋势,美联储连续采取行动。美联储将基准利率下调50个基点;将超额准备金率(IOER)下调50个基点至1.1%,大幅降息100bp至 零下限(0%-0.25%),并推出七千亿美元的量化宽松计划。


为了应对 美元荒,美联储宣布与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行、瑞士央行等九国银行达成货币互换协议,旨在为国内外家庭和企业提供美元信用支持。


美联储启用了量化宽松的 大杀器 -商业票据融资便利机制(CPFF)和一级交易商信贷机制(PDCF), 货币市场共同基金流动性便利(MMLF)的计划,并直接实施 开放式资产购买无限量地向市场提供流动性。这一系列的措施几乎穷尽了美联储在法律授权下的最大自由度,力度之大,超过了2008年次贷危机。


不过,美联储的量化宽松与实体经济仍有严格的防火墙,除了财政部担保基金可承受的商业风险带来的损失之外,美联储并不能直接参与信用创造。美联储的无限量政策基本缓解了当下的流动性危机,但对信用创造的作用或许有限。


另一方面,财政政策也在紧急动员。特朗普已宣布释放五百亿美元的联邦紧急资金用于医疗方面;提供两千亿美元的流动性稳定市场。另外,联邦政府将纳税截止日期推迟90天,预计推迟缴纳税款总额达三千亿美元。同时,美国政府推出两万亿美元的经济刺激计划。


四、怎么看待美股暴跌


最近四周,美国股市无疑是全球金融市场的暴风眼。短短十天之内,四次因下跌熔断,标普500累计跌幅近30%,超过了1929年和2008年两次大型危机的水平。但从长周期来看,这更像是美股过度上涨之后的一次校正。只不过因为叠加疫情的冲击,调整的速率和力度显著加强。


从统计规律看,以十年为一个周期计算,标普指数 十年期年化回报率的平均水平为6.3%。在本轮美股暴跌之前,标普指数最新 十年期年化回报率接近14%,远高于均值水平,存在向均值回归的动力。


经过本轮调整,按3月20日标普500的收盘价计算,过去10年标普500指数(不含股息)的年复合回报则缩窄至7.59%的水平,但仍高于均值水平。按照金融超调理论来看,标普500指数进一步下调的概率非常大,而且幅度不会小。


最新的 十年期年化回报率是跌至零,还是负数,完全是未知数;以及这个波动过程要花费多久的时间,也是未知数。正如牛顿曾经抱怨的一样,天体运行轨迹可以计算,但人心驱动的股票市场却无法测准。


历史总在重复,只是并非简单地重复。美国在两百多年的历史中,一次次克服各种危机,成为全球经济的领导者,国运背后有深刻的制度和人文逻辑。因疫情而看衰美国股市,仍缺乏逻辑和事实。这时候反而需要一些简约的思维来考量:


首先,终究会被战胜。抛开疫情的残酷性不说,用稍长一点的眼光来看,疫情将迟早被人类驯服。一两年内,疫苗和特效药都将大概率研发成功,新冠肺炎的威胁将由此降至一个可承受的水平。而且,中日韩等国控制疫情的经验,也能为当下急迫的控疫形势提供助力。所以,要对大萧条式的恐慌思维保持戒心。


其次,尽管实体经济在疫情下暴露出一定的脆弱性,但美国仍然有能力进行修复,美国经济最终将恢复发展。因此,美股仍能提供稳定的 十年期年化回报率。即在适当的时候买入标普500指数基金,在未来十年仍然有获得年化6.3%左右的机会。


相对而言,美国股票市场虽然存在估值过高、股票过度回购导致资产负债表脆弱化、波音通用等老牌公司过度追求利润而忽视长期发展而异化等问题,但经过调整之后,这些问题会得到不同程度的修复和改善。与其关注既难以预测又无可抗拒危机,不如抱着朴素的信念去相信美股未来仍是全球最具吸引力的投资之一。

美国股市未来走势分析


来源:秦朔朋友圈,编辑:傅光平


版权归原作者所有,如有侵权请联系我们删除


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美国股市未来走势分析



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