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首席看首席:A股2019年下半年机构策略全解析

2021-5-25 07:57/ 发布者: admin| 查看: 72/ 评论: 0

首席看首席:A股2019年下半年机构策略全解析


朱振鑫 如是金融研究院执行院长、首席研究官


葛寿净 如是金融研究院高级研究员

首席看首席:A股2019年下半年机构策略全解析

首席看首席:A股2019年下半年机构策略全解析


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《首席看首席》是如是金融研究院重点打造的第三方研究综述产品,旨在用最精炼的方式为大家梳理最完整的市场观点,为各位投资者进行二次筛选和评价分析,力图去伪存真,捕捉核心信息。我们的产品几乎涵盖了市场上所有的公开观点,主体包括券商、公募基金、私募基金、银行、外资投行、国内外智库、媒体等机构以及知名的首席经济学家、投资人、专家学者、财经作家等大咖,内容涵盖宏观经济、市场大势、热点主题、产业发展、公司分析等各个维度。在这个信息爆炸的时代,希望我们可以用一篇报告帮你看懂百家观点。


本文为《首席看首席》第1集,主题是2019年下半年A股市场策略。我们共梳理了100多家机构和个人的观点,内容上分两大部分:一是按照业绩、估值(包含流动性与风险偏好)、节奏这三块来分析市场走向,进行大势研判;二是按风格、行业、主题及个股等,立足第三方视角进行综合性评判。


核心内容


首席看首席:A股2019年下半年机构策略全解析


大势研判


总体来说,市场各方对A股长期坚定看好,但也认为短期仍需注意波动与风险。比如经济磨底与盈利复苏的确认、改革开放的推进与影响、外部经济环境与贸易、政策的小修与对冲等。值得一提的是,上证在其长期上升趋势线附近找到了支持,前两个最低点是2005年与2014年,这也意味着A股目前大概率处于新一轮牛市的起点区间。


1、业绩视角:看好观点认为A股盈利将于2019年下半年Q3左右筑底回升。主要逻辑有两个:一是GDP温和触底,有些经济向好的证据信号。比如:一季度在没有大刺激的情况下仍有6.4%的增长。此外,工业增加值触底回升,这似乎是经济回升的前奏。然后,整个经济结构在往好的方向走,消费升级中国是有潜力的,投资驱动上限制对传统房地产、老基建的依赖,逐步加大科技技术的比重,对外贸易结构上也有优化,并仍在深化改革与开放。最后,从周期角度看,信贷周期、订单周期、库存周期与产能周期也将步入新一轮上行通道,逐步带动经济与盈利修复。二是逆周期政策对经济的托底推动。逆周期政策调节主要在于稳消费、稳投资、促改革,财政支出加力提效、对冲出口风险,从而达到稳经济的目的。而目前我国不断加大财政政策的加力提效,加大减税降费的力度,并以各种促销费、稳投资的政策来稳经济增速,调经济结构。此外,在微观主体杠杆率已很高的情况下,政府继续加杠杆的力度也可能有超预期。


然而,谨慎观点认为下半年经济走平概率大,预期波动增加。2019年以来业绩回升的力度非常微弱,工业利润回升也还处于负增长阶段,制约经济新一轮周期的结构性、体制性约束,也不容易深入解决。具体来看的话,外部:全球经济衰退预期(欧洲可能衰退、美国利率倒挂可能衰退),加上中美贸易纠纷的复杂多变深层次,外需出口会是不断恶化的。内部:投资方面,制造(企业家信心不足)、房地产(新购置土地面积下降,政策限制)、基建都有限;消费对经济的推动只是占比提升,但推动力力还不强;而且逆周期政策也要权衡长短期、兼顾多目标,财政广义赤字空间有限,这样政策空间也是有限的。此外还要注意通胀CPI的上行,尤其是猪油共振的风险。


2、估值视角:总的来说A股已不算便宜,但性价比仍相对平衡,下半年估值将保持一定的增长惯性,但节奏、速度会有所放缓。


流动性方面:市场一致预期下半年流动性会较好。预期来源有外资、货币政策相机偏松(1-2次降准可能)、企业回购资金、养老金、险资等长线资金,以及牛市预期下的个人资金。以最受关注的外资为例,下半年外资流入可观。美国经济回落、美元利率见顶、汇率转向及中国的比较优势都使国际资金更大概率流入中国;而且全球前几大指数纳入了A股,但占比仍很低(A股仅占MSCI的1%);汇率的稳定也会形成推动。偏宽松是基本确定的,但程度更多是“合理充裕”,原则依然是松紧适度,与名义GDP增速相匹配,满足经济运行合理区间。此外,包商银行事件打破刚性兑付,也使流动性受到一定冲击。


风险偏好方面:利好与利空相互交织博弈,注意可能超预期的部分。利好因素主要有五点:1、“改革+开放”(金融供给侧结构性改革、资本市场基础制度改革、财税改革与金融开放),增强经济内在动力,促使外资内流。2、国内政策空间充足,工具箱丰富,有能力应对各种不确定性。3、实体经济盈利修复,带动风险溢价ERP修复。4、相比债权,股权在转型中地位提升,性价比也较高。5、美联储降息预期,使我国不再受制于汇率贬值的约束,也打开了我国降息空间的约束。利空因素也有五点:1、国内政策对经济提振会有时滞,盈利恢复也尚需更多时间验证。2、美国经济衰退预期形成担忧。3、中美贸易战背后大国博弈的持续复杂多变。虽然G20后阶段性缓和,但考虑到中美对抗背后的本质,能否达成实质性协议仍存较大变数,对经济和市场仍会有影响。4、东欧、拉美等脆弱新兴经济体的可能风险爆发。5、地缘政治导致油价的不确定性提升。


就节奏而言,整体上目前谨慎,但中长期乐观。三季度即便A股会有调整,但也很难再创新低。有观点认为现阶段已在牛市当中。牛市长期逻辑没有改变,现阶段的波动只是牛市初段大调整,6月底后进入上涨通道,具体可类比前两轮牛市初期的2005及2013年的休整。目前走2005年休整的可能性较大。但也有观点认为,在牛市之前仍有较长时间的调整。这类的有三种看法:一是目前市场属于技术性反弹,并且空间有限;二是在Q3前半段延续调整后,在8月之后,尤其是8月中旬后,会迎来估值二次修复,形成核心优质资产的牛市。三是整体节奏放慢,市场大概率上上下下,震荡上行。


影响节奏的核心要素(信号)后期值得关注,大致有以下几个:科技股主导市场风格才能言牛市;剩余流动性决定A股行情;全球贸易环境变化影响节奏走向(比如G20后中美阶段性缓和,可以更乐观,市场关注回归国内政策及经济表现,美联储减息步伐也或会放慢,超预期下市场可能“前高后低再反弹”);等待基本面,政策面,市场面的共振;放水与改革,美股中短期调整或强势也可能会是变数。


首席看首席:A股2019年下半年机构策略全解析


投资策略


基于市场各方观点,我们从三个角度来梳理具体的投资建议:


1、风格方面,有三类预期会有较好表现:一是以绩优蓝筹为代表的价值股。慢牛格局、外资偏好、弱经济下高分红的绩优蓝筹更稳,同时这些优质的核心资产也会受益于行业增速下滑过程中竞争格局的优化。二是消费与大金融。尤其是医药为代表的必选消费,以及与房地产相关度低的可选消费。大金融,尤其券商、保险、金融科技头部,受益于流动性改善与资本市场改革,可作为底仓配置。三是以科技股为代表的成长股。无科技不牛市,政策重点和经济资源都将聚焦于科技创新,未来将是科技产业拉动。此外,也可以不同行情不同选择。震荡时关注滞涨股,进攻时关注非银与TMT,回落时关注农林牧渔。


2、行业方面,推荐以下受益主线:1)得益于景气度明显改善的航空、汽车、新能源汽车、保险行业;2)得益于减税的消费、制造、周期、服务行业;3)得益于宏观趋势复苏的有色、电气设备、大金融板块;4)得益于地产竣工有望向好的建材、工装、家具家电行业;5)得益于通胀预期和财政支持的食品饮料、商业贸易、休闲服务和公用事业;6)得益于对美反制措施的化工稀土、农业、电子元器件;7)得益于信息化服务化转型的科技、服务、券商行业。


3、主题投资及个股机会,推荐科技、改革、开放三条主线。科技主线,关注5G+自主可控。改革主线,关注政策聚焦的国企改革主题。开放主线,关注融合“科创和开放”两大主题的长三角一体化战略。

首席看首席:A股2019年下半年机构策略全解析


参考资料


【1】中信证券策略团队:《复兴在路上:2019年下半年投资策略》


【2】国泰君安证券策略团队:《4X4配置体系:进入绝佳战略配置阶段 ——2019年中期投资策略》


【3】国泰君安证券总量团队:《中美“止战”,纽约伦敦怎么看?股票债券怎么走?》


【4】海通证券首席经济学家姜超:《中国依然是中国,美国不再是美国——兼评中美大阪峰会成果!》


【5】华泰证券宏观团队:《2019宏观中期策略报告:把握新常态,聚焦新供给》


【6】华泰证券策略团队:《无科技不牛市,以时间换空间2019年A股中期策略展望》


【7】广发证券首席策略分析师戴康:《星火破秋寒》


【8】广发证券策略团队:《如何看“类滞胀”对A股的影响?》


【9】长江证券宏观团队:《绝处逢生—2019年中期宏观经济展望》


【10】长江证券策略团队:《静待朝晖—2019年A股中期投资策略》


【11】长江证券金工团队:《金融工程2019年中期投资策略》


【12】长江证券海外团队:《趋势与拐点—2019年海外中期投资策略》


【13】长江证券策略团队:《后市演绎的三条路径》


【14】兴业银行首席经济学家鲁政委:《乱云飞渡仍从容—2019年下半年宏观经济展望》


【15】华创证券首席宏观分析师张瑜:《宏观2019年中期策略报告:“半杯水”的经济与最应关注的指标》


【16】中金证券策略团队:《下半年A股市场展望:逆风而行,关注两条主线与五大主题》


【17】招商证券策略团队:《A股2019年下半年投资展望:站在新科技周期的起点》


【18】光大证券策略团队:《海外市场波动加剧》


【19】东方证券策略团队:《蓄势向上——A股19年下半年策略展望》


【20】兴业证券首席策略分析师王德伦:《开放的红利——2019年下半年度投资策略》


【21】兴业证券全球首席策略分析师张忆东:《突围,中国核心资产的新征程 ——中国资本市场(H+A)投资策略报告》


【22】兴业证券策略团队:《进退有序》


【23】国金证券策略团队:《韬光养晦,否极泰来--2019年A股中期策略及行业配置》


【24】广发证券策略团队:《星火破秋寒——A股19年中期策略展望》


【25】银河证券策略团队:《A股策略点评:贸易战硝烟再起,但中美两国经济相对强弱对比转变》


【26】东方证券战略&策略团队:《船到中流浪更急——2019年下半年宏观经济展望》


【27】海通证券首席策略分析师荀玉根:《本轮调整是牛市第一波上涨后的回撤,急跌后反抽很正常》


【28】中山证券首席经济学家李湛:《百年变局,中流击水—2019年中宏观经济展望之政策篇》


【29】中银国际证券宏观团队:《中国式消费更新专题:减税下的消费》


【30】安信证券策略团队:《大的机会仍需等待》


【31】招商证券策略团队:《临深履薄,绝境逢生》


【32】中信建投证券策略团队:《加配券商等非银金融,迎接牛市第二阶段上涨》


【33】国盛证券策略团队:《等待右侧,坚守核心》


【34】财通证券策略团队:《2019年A股中期策略报告:外部风险阵痛期,做好自己待转机》


【35】上海证券宏观团队:《2019年宏观中期策略:缓步开启离底之旅》


【36】信达证券策略团队:《蛟龙潜底,乘长风终破浪》


【37】国盛证券金工团队:《反弹将随时展开》


【38】中信建投证券金工团队:《多因子跟踪7月报:基本面表现好转,技术面因子有效性延续》


【39】新时代证券策略团队:《黎明前的休整——2019年中期策略》


【40】新时代证券宏观团队:《未来货币政策留有充足空间》


【41】财富证券策略团队:《中期策略——积本求原,行稳致远》


【42】交銀國際董事总经理洪灝:《展望2019年下半年:贸易摩擦的代价》


【43】交銀國際董事总经理洪灝:《市场见底:何时何地》


【44】富国基金:《加了这么多次,终于要降一把了?》


【45】富国基金:《大消费为何如此“被偏爱”?》


【46】富国基金:《一通电话,A股风向迎来拐点?》


【47】富国基金:《市场进入反弹的三个有利条件》


【48】广发基金基金经理李耀柱:《抓住消费升级时代机遇 分享优秀企业成长收益》


【49】广发基金基金经理王明旭:《在“消费和金融”领域追求超额收益》


【50】鹏华基金基金经理陈龙:《贸易冲突升级,关注国防行业》


【51】博时基金:《“药”不能停!这个行业或有机会!》


【52】兴全基金基金经理董理:《科创板、中美贸易摩擦、经济探底?董理详解你最关心的3大投资信号》


【53】南方基金宏观策略首席分析师何文欣:《解读经济指标与科创板》


【54】南方基金:《基金经理看后市:权益篇》


【55】中欧基金基金经理曹名长:《老曹来了!回答你们近期最关心的几个问题》


【56】汇添富基金:《释放内需潜力,驱动财富前行》


【57】招商基金国际业务部总监白海峰:《“入摩”一年,A股投资格局悄然生变,哪些股票会笑到最后?》


【58】招商基金基金经理王景:《“五穷”之后如何投资?》


【59】农银汇理基金:《富时与MSCI共振,A股将成全球资本集中地》


【60】农银汇理基金基金经理张燕:《中长期看好科技成长》


【61】国金基金基金经理张航:《消费行业没有白马和黑马之分》


【62】海富通基金公募权益投资部总监周雪军:《把握消费和先进制造业的投资方向》


【63】前海开源基金基金经理肖立强:《探讨A股市场的三大周期问题》


【64】中信保诚基金:《涨势凶猛,外资狂买,消费板块不得了?》


【65】中银基金基金经理吴印:《A股市场盈利将于三季度见底》


【66】长城基金:《未来一段时间中美对抗依然是影响或压制A股的最大因素》


【67】长城基金宏观策略研究总监向威达:《牛市逻辑并未改变,结构面临分化》


【68】明晟公司MSCI主席和首席执行官亨利-费尔南德斯:《中长期投资中国是有显著吸引力的》


【69】融通基金:《贸易战中自带“免疫属性”,这个行业值得你关注!》


【70】景林资产合伙人张小刚:《长期投资要关注供给侧分析》


【71】少数派投资:《贸易战之后的“新常态”》


【72】北京和聚投资:《“朗”又来了,该如何应对?》


【73】淳富投资:《验证与蓄势 —2019年中期A股投资策略》


【74】九盛融汇投资:《2019中期策略:效率优化,线下场景价值凸显》


【75】凯丰投资创始人、董事长吴星:《2019年大类资产展望:A股从风格上看是全面牛市》


【76】瑞银全球财富管理部首席投资官Mark Haefele、贝莱德投资研究所、摩根士丹利首席经济学家Chetan Ahya、NatWest Market高级宏观策略师Mansoor Mohi-uddin、日兴资产管理首席全球策略师John Vail(对G20后中美贸易冲突缓和的海外公开评论)


【77】睿远基金创始人陈光明:《这一次,A股有机会慢牛!》


【78】高毅资产董事长邱国鹭:《价值投资“数月亮不数星星” 长期关注三大板块》


【79】中泰证券首席经济学家李迅雷:《市场预期会否好转?》


【80】安信证券首席经济学家高善文:《股市已充分吸收中美贸易战影响》


【81】中国人民银行调查统计司原司长盛松成:《美国加征关税难改我国经济平稳发展趋势》


【82】兴业证券全球首席策略分析师张忆东:《A股有望在三季度末开启中级行情》


【83】海通证券首席经济学家姜超:《打破金融刚兑,长期利好实体!——如何看待包商银行被接管?》


【84】海通证券首席经济学家姜超:《A股的“倒春寒”,会进一步演变成寒冬吗?》


【85】华泰证券首席宏观研究员李超:(于富国论坛公开评论)


【86】申万宏源证券研究所副所长王胜:(于富国论坛公开评论)


【87】海通证券首席策略分析师荀玉根:(于富国论坛公开评论)


【88】兴业证券首席经济学家王涵:(于富国论坛公开评论)


【89】东吴证券首席经济学家陈李:(于富国论坛公开评论)


【90】国家金融研究院院长朱民:(于2019年大连夏季达沃斯论坛公开评论)


【91】兴业银行首席策略师乔永远:《无风险利率下降是资产重估的关键前提》


【92】恒大研究院:《生于忧患——2019年中期宏观展望》


【93】恒大集团首席经济学家任泽平:《对今年中国经济的三个预测》


【94】兴业证券首席经济学家王涵:《战略机遇期——策略会纪要》


【95】沃伦·巴菲特黄金搭档查理·芒格:《我是孔子思想在美国的实践者》


【96】瑞信董事总经理陶冬:(于第五届中国大宗商品产业论坛公开评论)


【97】上海半夏投资创始人李蓓:《大国博弈与资产价格》


【98】国家发改委原副秘书长范恒山:(于第十六届上海衍生品市场论坛公开评论)


【99】中大期货有限公司副总经理、首席经济学家景川:(于第十六届上海衍生品市场论坛公开评论)


【100】吴晓波频道:《A股下半年入场须知》


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